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阿里資金缺口如何?馬云擬用IPO償債

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發布時間：2012-11-10 9:07:31

私有化B2B業務,回購雅虎20%股份,馬云在享受重奪控制權快感的同時,沉重的資金壓力也讓其不能“風輕云淡”。從去年至今,其屢次找銀行貸款外,現在又在和銀行溝通考慮發行美元債券。

從目前媒體公布的信息來看,阿里集團貸款、發債資金額度已經達到56億美元。而其私有化B2B公司、回收雅虎股權,外加上發展業務,阿里集團至少需103.7億美元。而阿里集團2011年底的流動資金是40.85億美元,這遠遠不能滿足需求。

怎么辦?阿里集團選擇了這條路——借貸、發債,再通過IPO來償還債務。騰訊科技試著還原這條路徑,便于網友對阿里集團的資金脈絡有更深的認識。

頻頻融資

事實上,阿里集團從去年起就在通過代號為“黎明計劃”的工程為籌資做準備。2011年9月,引入了DST、淡馬錫、銀湖資本、云鋒基金等投資者,上述機構共獲得阿里集團5%股權,阿里則由此獲得16億美元。

去年底至今年初,阿里集團又尋求新的銀團貸款。最初由澳新銀行、瑞士信貸、星展銀行、德意志銀行、匯豐控股與瑞穗實業銀行等6家銀行牽頭為其提供30億美元貸款,后來參與銀行總數達到19家。其中,中國國家開發銀行將為阿里集團提供兩筆貸款,首期10億美元為三年期,第二筆10億美元為4年期。

今年11月5日,騰訊科技的最新報道顯示,阿里集團又與銀行商討,預期發行規模至少10億美元的債券。目前,該交易尚未獲得批準。

把上述公開的數字統計一下,可得出阿里集團融資額度將達56億美元。

資金缺口多大?

阿里集團頻頻融資,其資金缺口到底有多大?《經濟觀察報》曾為其算過一筆帳:

今年2月,阿里集團將B2B公司私有化,此項回購將要190億港元,約24.47億美元。5月21日,阿里集團宣布將從雅虎手中回購20%股權。其代價是63億美元現金,另外還需向雅虎一次性支付5.5億美元現金作為知識產權費。

此外,在過去一年里,阿里還不斷調整架構:明確支付寶所有權;分拆淘寶、天貓、一淘,明確B2C和C2C業務發展方向;分拆阿里云無線團隊,與天宇朗通合作落實云計算和移動互聯網業務。為支持集團業務發展,阿里集團可謂下了血本。
2011年年初,馬云與合作伙伴投資1000億做物流和倉儲體系,也投資了快遞公司星辰急便等項目,后來星辰急便倒閉,阿里7000萬元投資打了水漂。10月,阿里云聯手云鋒基金啟動10億元云基金,扶持阿里云及其開發者。同年10月,馬云宣布將向淘寶商城追加投資18億元扶持商城中小賣家發展;11月,馬云宣布投資一淘網10億元以挑戰百度。再前一年的2010年4月12日,阿里集團宣布,未來5年繼續向支付寶注資50億元。現今兩年半過去了,假設阿里集團已向支付寶投資20億元,從2012年4月起,阿里集團還需投資30億元。

如果這些數字并非炒作,那么目前馬云要面對的投資支出至少是92.97億美元(63+5.5+24.47)和68億人民幣(10+18+10+30,約合10.74億美元),即共需103.71億美元。

而在阿里集團歷史上,該公司公開的信息披露中沒有大規模貸款。前三次融資過程中天使融資500萬元,第二輪融資2500萬美元,第三輪融資8200萬美元,最后一次就是2005年雅虎的10億美元注資。另據公開資料顯示,截至2011年12月31日,阿里集團有40.85億美元流動資金。假設這筆錢不做他用(當然,這種假設是相當理想的前提下),阿里集團需融資約103.71-40.85=63億美元。

從目前媒體已公布的數字來看,阿里集團已融資46億美元,另外至少10億美元的債券發行順利的話,其資金缺口似乎可以補上。

但上述前提是在靜止狀態下的,按照馬云的設想,阿里集團計劃于2015年整體上市,市值要達1000億美元。2012年-2015年,將是阿里集團大力發展的時期,同時也是高投入時期。況且,按照阿里集團與雅虎的約定,如果阿里集團在2015年12月前進行IPO,阿里集團有權在IPO之際回購雅虎持有的剩余股份中的50%——即10%阿里集團股份。在IPO禁售期后,阿里集團在雅虎認為適當的時機協助其處置所持有的剩余股權。

交易完成后,軟銀和雅虎在阿里巴巴集團的投票權將降至50%以下。同時,作為交易的一部分,雅虎將放棄委任第二名董事會成員的權力,同時也放棄一系列對阿里集團戰略和經營決策相關的否決權。阿里集團董事會將維持2:1:1(阿里集團、雅虎、軟銀)的比例。

可以說,從雅虎手中回購20%股權及將B2B業務私有化,是阿里集團解決控制權確保問題和“One Company”整合計劃,推動后續阿里集團整體上市的關鍵手筆,資金確保自然非常關鍵。

通過IPO償債

那么,上述56億美元甚至更多的債務,阿里集團通過什么方式償還?

根據此前披露的信息,阿里集團2011年開始盈利,年利潤為23.4億美元,凈利潤2.7億美元,近三年收入復合增長率為80%左右。由此可見,通過凈利潤所獲償還債務的可能性不大。

通過IPO,可以說是最好也是最可行的償債方式。

此外,因為阿里集團在上市時向雅虎進一步回購10%股份的權利,到2015年12月就會過期。而且上市后,阿里集團將不再需要向雅虎支付每年至少5000萬美元的技術轉讓費。注定阿里集團必須走IPO道路!

對此,一位阿里集團高管也向《南方都市報》坦承,“肯定是往這個方向(集團上市)走”。盡管IPO時間點不確定,但將集團業務打通落實大阿里戰略是“未來三年”的目標。

馬云助理李俊凌當時這樣梳理阿里集團重新布局后的資產,分別是阿里巴巴、淘寶、支付寶、阿里云四大塊。阿里巴巴外貿平臺上擁有2700萬注冊用戶,平均每天會有來自全球各地的數百萬買家到此尋找供應商。Alibaba.com.cn的注冊用戶更多,有5000萬以上。淘寶網目前平均每天有9000萬人購物,去年11月11日,一天就1.24億人來買東西,相當于日本的人口。支付寶則已跟170多家金融機構合作,任何消費者只要在這170多家銀行的任何一家有戶頭、有錢,就可通過支付寶在線購物。

李俊凌說,集團前期做B2B、淘寶、支付寶,積累了大量數據,要對這些數據進行存儲、保護,積累了云計算的能力,因此成立阿里云計算公司,讓有興趣、有能力的人來參與、分享、共建。

如何重整旗下資產?據說一個重組方案是“阿里巴巴中英文網站、速賣通+淘寶集市+萬網+一達通”。留下資產分為兩類,短期因政策原因不能上市的資產,如支付寶;潛力業務,比如天貓、一淘、阿里云等資產。如此組合資產后,新的上市公司如同后勤部隊,為戰爭提借彈藥。正面部隊為天貓、一淘、阿里云,面對領域分別為B2C、搜索、云計算。

那么,阿里聯合艦隊到底值多少錢?按照阿里集團回購雅虎股票時的估值,阿里巴巴估值超過355億美元。據雅虎提交給SEC的規范阿里上市文件,未來IPO時阿里市值需達735億美元。

騰訊科技此前揭露的雅虎SEC文件也顯示,阿里集團若要在2015年底前上市,至少需融資30億美元,發行價不少于每股28.35美元,這意味著阿里集團未來上市市值近800億美元。美國對沖基金Ironfire Capital LLC創始人、雅虎問題專家埃里克•杰克森更是撰文稱,阿里集團將會在2013年6月之前IPO,到2016年,該公司市值有望達到1500億美元。

阿里這艘巨艦能否順利抵達夢中的港灣?關鍵看掌舵人馬云的拿捏了。